动力电池产能持续扩张,精准卡位加速放量进程:对于2016年新能源汽车市场,我们认为细分子行业景气度将呈现明显差别,客车平稳,乘用车高速增长、物流车爆发式增长的产业格局将在年中逐步体现。公司2016年动力电池预计总投产1.8GWh(1GWh三元+0.8GWh磷酸铁锂),二期再规划2GWh三元产能,铁锂产能持续增长。目前磷酸铁锂和两条三元电池生产线已经安装完成并开始批量供货。由于下游客户主要集中于景气度最高的乘用车与物流车领域,三元电池的高性价比将助力其在这些领域放量,可确保公司动力电池投产后快速放量进而带动业绩爆发。

电子烟市场调整完毕,底部复苏迎来高增长:14-15年美国电子烟市场产品结构调整,主导需求由小烟变为大烟。同时国内电子烟市场逐步改善,叠加电子烟性价比优势开始显现,对比美国电子烟发展过程,国内电子烟市场将逐渐迎来成长期。目前我国电子烟市场年销售额仅1.5亿,未来空间广阔。公司在电子烟领域进行全产业链布局,从ODM业务到自有品牌拓展,随着下游大客户的市占率进一步提升以及Vaporesso大烟在终端市场获得良好口碑都将推动公司电子烟业务迎来高增长。

锂原电池稳定高速增长,产业延伸再添成长动力:随着“四表合一”工程试点建设推进以及电表更换周期即将到来,“十三五”期间国网智能电表招标保持稳定增长,由于智能电表龙头企业大多为公司客户,确保公司锂原电池订单大幅增加。同时智能交通领域应用逐渐成熟,且新产品进一步延伸至石油钻采与勘探甚至军工领域。预计锂原电池保持20%的增速,新产品2017年开始放量。

盈利预测:传统业务加速回暖,动力电池放量确保高增速。预计公司16-18年EPS为0.67、1.19、1.98元,对应PE为48.2、26.9、16.2倍,增持。

风险提示:动力电池投产进度低于预期;动力电池价格下滑超预期。