2016第一季度收入同比增24.81%,净利润同比增10.47%。2016年第一季度,公司收入5.68亿元,同比增24.81%;归母净利润1.40亿元,同比增10.47%。综合毛利率48.53%,同比降0.49个百分点。

智能装备、机器人业务保持较快增长。2016年一季度,公司变频器产品收入2.93亿元,同比增长19%;运动控制产品收入1.08亿元,同比增长58%;控制技术产品收入0.19亿元,同比增长35%。预计2016年,公司运控产品将保持快速增长,基于松下的进口替代、手机、LED等下游旺盛需求推动下,通用伺服产品将实现50-60%的高增长,收入约达3亿元。

电动车电控业务下滑。2016年一季度,受骗补核查对行业的影响,公司新能源汽车电控收入0.71亿元,同比降8%。我们认为,随着骗补核查结果的逐步落地,公司该业务有望恢复性增长。

轨交业务贡献新增长点。2016年一季度,公司轨道交通业务收入0.19亿元。后续公司该业务将持续向深圳、南京、无锡、徐州、郑州、西安等地域扩张,其中,深圳地铁投资规划3500亿元,市场拓展值得重点期待。预计2016年全年,该产品收入约2-3亿元。

2016第一季度期间费率30.06%。2016年第一季度,公司期间费率30.06%,同比增4.71个百分点。分项来看,销售费率10.56%,同比增0.99个百分点。管理费率20.33%,同比增1.99个百分点。财务费率-0.82%,同比增1.74个百分点。期间费率增加源于各项费用增长幅度超过收入增速:销售费用同比增37.68%,源于销售规模扩大等因素。管理费用同比增38.35%,源于人员费用、无形资产摊销等增加。财务费用同比增59.93%,源于定期存款减少、定期利率下降导致利息收入减少。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2017年净利润分别为10.15、12.43亿元;同比增速分别为25.40%、22.51%;对应每股收益分别为1.28、1.56元。给予2016年35-40X,对应价格区间44.8-51.2元。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。